Ключевая ставка: Сбербанк ждет снижения ЦБ сразу на 2 п.п. в сентябре

Что сказал Сбербанк

Сбербанк ожидает решительного шага от Банка России уже на ближайшем заседании 12 сентября: минус 2 процентных пункта — с 18% до 16%. Об этом на Восточном экономическом форуме сообщил зампред правления и финансовый директор банка Тарас Скворцов. По его словам, рынок готов к такому масштабу движения, а регулятор «переходит к снижению», пусть и с оговорками.

Прогноз Сбера ложится в текущую картину макроэкономики: инфляционное давление слабее, внутренний спрос остывает, а кредитная активность постепенно нормализуется после пиковых уровней. Регулятор начал цикл смягчения в июне, а в июле опустил ставку до 18% с 20%. Если сентябрьский шаг составит 2 п.п., это станет самым заметным снижением за текущий год.

Дальше — еще минус 2 п.п. в течение ближайших заседаний, оценивает Сбер. То есть к концу 2025 года ставка может оказаться около 14%. Именно такой уровень ранее называл глава банка Герман Греф, хотя, по его словам, для ощутимого восстановления экономики потребовалось бы 12% или ниже. Команда Сбера, впрочем, не ждёт расслабленной риторики: регулятор продолжит подчеркивать приоритет снижения инфляции и готовность при необходимости снова ужесточаться.

Скворцов отдельно отметил, что ЦБ смотрит прежде всего на инфляцию и инфляционные ожидания населения и бизнеса. Темпы роста ВВП важны, но вторичны для настройки денежно-кредитной политики. Такой подход означает: пока ценовая динамика движется в правильном направлении, цикл смягчения продолжится, но без обещаний и жестких траекторий.

Что это значит для экономики и кошельков

Снижение ставки на 2 п.п. — это быстрый сигнал для рынка облигаций и банков. Доходности по ОФЗ обычно двигаются первыми: короткий конец кривой реагирует почти сразу, длинный — осторожнее, оглядываясь на риторику ЦБ и бюджетный фон. Для банков это шанс мягче опускать ставки по кредитам и депозитам, но движение пойдет с лагом — контракты перезаключаются не в один день.

Для граждан это выглядит проще. Депозиты со временем станут приносить меньше, а кредиты — постепенно дешеветь. «Постепенно» — ключевое слово. Банки пока держат маржу, чтобы прожить период неопределенности и перестроить фондирование. В первую очередь реагирует краткий розничный кредит — там ставку перекладывают быстрее. Ипотека, особенно рыночная, меняется медленнее: длинные деньги дороже, и на них влияют не только решения ЦБ, но и стоимость ресурсов на рынке облигаций, а также регуляторные требования.

Бизнес увидит облегчение по оборотному и инвестиционному финансированию, но в неодинаковой степени. Крупные заемщики раньше остальных поймают снижение по синдицированным линиям и облигациям. Средний бизнес ощутит эффект позже — банки будут аккуратно пересматривать риск-премии по отраслям. В приоритете компании с устойчивым денежным потоком и экспортной выручкой.

Что может затормозить цикл смягчения? Те же факторы, о которых ЦБ говорит из заседания в заседание: устойчивые инфляционные ожидания домохозяйств, давление со стороны издержек (включая зарплаты на дефицитном рынке труда), индексированные тарифы и внешние ценовые шоки. Плюс бюджет. Если государственные расходы ускоряются, экономика получает дополнительный импульс спроса — и регулятору сложнее быстро опускать ставку.

Есть еще курс рубля. Как правило, чем мягче политика, тем выше риски краткосрочной волатильности валюты. Но прямой связи «снижение ставки — ослабление рубля» нет: многое решают торговый баланс, экспортные ограничения, налоговые периоды и приток капитала на долговой рынок. Если доходности ОФЗ все еще остаются привлекательными в реальном выражении, рубль может держаться ровнее.

Почему Сбербанк говорит о «решительном» шаге? Потому что 2 п.п. — это сразу заметное облегчение для всей финансовой системы. Такой ход помогает быстрее передать сигнал в экономику и не растягивать ожидания на месяцы. Но вместе с этим банк предполагает «ястребиную» оговорку в пресс-релизе и комментариях: ЦБ сохранит право снова повышать ставку, если инфляция вернется к ускорению. Это привычная тактика — смягчение действиями, жесткость словами.

Куда рынок смотрит дальше? На траекторию. Если после сентября последует пауза и серия шагов по 0,5–1 п.п., то до уровня около 14% к концу следующего года можно дойти без рывков. Темпы будут упираться в данные — прежде всего в ежемесячную инфляцию и ожидания, а также в динамику кредитования и розницы. ЦБ не раз подчеркивал: ориентир — устойчивость тренда, а не один удачный месяц.

Для домохозяйств практический вывод простой. Если есть план по крупной покупке в кредит, ждать чудесного удешевления уже завтра не стоит. Но тренд в сторону более мягких условий просматривается. Депозиты лучше подбирать с возможностью частичного снятия или короткими сроками — чтобы не зафиксировать ставку надолго на уходящем уровне. Для бизнеса главный совет — пересматривать финансирование по мере перезрелости текущих долгов, заранее готовя документы и залоги: банки охотно «перекатывают» сделки качественным заемщикам, когда видят устойчивую отчетность.

Напомню контекст. В июне 2025 года Банк России начал цикл снижения, в июле опустил ставку до 18% с 20%. На 12 сентября вынесено следующее решение. Сбербанк публично формулирует ожидание шага в 2 п.п., после которого возможна более спокойная траектория. Руководство банка не скрывает желаемую цель — около 14% к концу 2025‑го, а идеальный, по выражению Германа Грефа, уровень для оживления экономики — 12% и ниже.

Но ключ — в формулировках ЦБ. Даже если регулятор сделает «агрессивный» шаг, он, скорее всего, подчеркнет приоритет борьбы с инфляцией и условность любой траектории. В переводе на простой язык: снижать будут, пока это безопасно для цен, и прекратят в тот момент, когда риски покажутся чрезмерными.

Поэтому главное слово следующей недели — ключевая ставка. От нее пляшут кредит, депозит, доходности облигаций и аппетит к риску на всем рынке. И чем прозрачнее траектория, тем меньше шума для экономики — от кошелька семьи до инвестпланов крупных компаний.